中國電鍍網：我們的大邏輯沒有變,但進行了局部調整:
首先,我們的中期策略認為:全球寬松貨幣政策尚未轉向,而實體經濟卻在復蘇。在這種背景下,國際流動性和供需基本面,將共同推動下半年的有色價格繼續上漲。09年7月,我們重點推出了兩篇報告《看漲銅價超過六千》和《鋁行業:即將迎來景氣周期》,都是基于上述的投資邏輯。
其次,三季度的“供需狀況”卻低于了我們的預期,這讓我們開始對短期的有色價格變得保守,因為持續上升的LME庫存將會抑制短期的有色價格上漲。但是,隨著有色消費在未來走出淡季,并且歐美國家開始啟動補庫操作,我們相信LME庫存會再次下降,而有色價格將再次進入上升通道。
最后,我們發現流動性依然是一個重要因素,因為三季度的有色價格完全是受到“復蘇預期”的推動,而不是“復蘇本身”的推動,這是一個史無前例的現象。由于目前市場普遍認為全球主要央行會在2010年2-3季度加息,所以我們認為流動性將會繼續支撐有色價格。在這種環境下,我們不僅需要觀察宏觀經濟的同比數據,更需要觀察環比數據,以剔除掉流動性對有色價格的影響。
等待庫存下降:
我們認為,LME庫存下降是再次做多有色金屬的指標。隨著有色金屬消費走出淡季,而且歐美經濟開始進行補庫,我們認為LME庫存會在2009年四季度或2010年一季度下降。屆時,有色價格將會重拾升勢。而且需要強調的是:觀察銅庫存并不會是滯后指標。與鋁不同,由于銅行業的閑置產能并不多,所以LME銅庫存和LME銅價通常會同期反轉。
雖然市場目前對鉛鋅很感興趣,但我們認為下一輪有色價格的啟動,仍將以銅價作為主導,因為銅具有最好的供需面和最好的資金面條件。 |
